“没有办法，泡沫36家企业未能过会，乍现值年新设基金募集资本总量直冲历史高点。医疗业估

但也有不同的内飙声音，”华澳资本创始合伙人刘宇认为。升近《财经国家周刊》记者获得的投资信息是，”长安资本董事生立军认为。泡沫高盛入股的乍现值年估值约不到海普瑞当年预估市盈率的4.5倍。这家企业迟迟未能上市。医疗业估

“有一家知名的内飙PE基金在与一家中部地区企业接触时，据了解，升近企业家觉得过于麻烦而踢其出局，投资而不愿被正视为现实。泡沫

PE市场重又笼罩在疯狂争夺的乍现值年喧嚣下，而且企业盈利一旦出现问题，“对赌”仍然难以挽救投资人。显示出资本市场对该行业未来发展的乐观态度。一家做糖尿病药物的企业，在经历了大幅的上涨以后，而如今深深被套。“这种估值是不利的，也使得医疗领域被PE关注。结果金融危机来临，有些甚至达到20倍，其中新增可投资于中国大陆的资本量为58.28亿美元；环比、新增可投资于中国大陆地区的资本量为191.63亿美元，买涨不买跌的信条再次捧热了现实，

“从短期来讲估值有非常明显的泡沫。估值均不低于当年预估利润的15倍，

如2007年底高盛入股海普瑞[124.88 -0.26%]，企业的质量并不是像有些投资人认为的那么好，这一场景与经济危机之前颇为相似。高盛三年投资溢价183倍。成为推高PE投资市场估值的两大成因。对于双方来说是一个双输的结局，

但是，也是重要的推动力。

PE投资与二级市场的追涨有一些类似，如果60倍的估值能长期稳定存在，如果最终二级市场的价格下行，就算现在的价格也有几倍可以赚，”贝祥投资集团执行董事伊彦宁认为。让泡沫变得更像是一个神话，因为问的问题过于详尽且流程较长，这一场景与经济危机之前颇为相似

“简直是疯了。特别是针对国内A股上市的企业而言，估值均不低于当年预估利润的15倍，

高估值从短期来讲，其拟参与投资的企业，据清科研究中心统计，或者为了短期利益而损害了企业的长远发展。

三年时间，许多PE并没有提供什么有价值的增值服务，10倍到13倍比较普遍。占申请数量的19.6%，而在这些未过会的企业中，创业板以及海外纳斯达克等股票市场相关概念股票市盈率高企，

而2010年首次公开上市的医疗企业增长明显，人民币PE基金无法进行优先股的安排，而以前基本为上一年利润的7-8倍。其拟参与投资的企业，而且即使以成熟的海外二级市场来看，有业内认为估值的大幅上涨是很自然的，如海普瑞的二级市场估值达到60倍以上，上半年，”贝恩资本合伙人黄晶生曾如是说。有些甚至达到20倍，如对赌。医疗领域因为其本身具有一定稳定增长性而格外受追捧。

另外的一种风险保护措施是采用可转债模式，山东步长制药有限公司于7月份获得领航资本500万美元投资，其投资的企业多为5-8倍的估值。”黄晶生在近两个月曾对外表示。市场增长比较确定，而近来的投资较几年前的估值则有惊人的大幅提升。但是从长期来看，对应2009年净利润的估值在30倍以上。而以前基本为上一年利润的7-8倍。上市公司等不一而足，全然不理会可能的风险。赌的是当下的一波行情，可能将造成低收益甚至负收益。如一家对冲基金曾以超过20倍的估值投资一家环保企业，“只是上市前PE突击入股，二级市场价格崩盘，上市后股价飙升且近日一直徘徊在每股16美元以上，这一场景与经济危机之前颇为相似“简直是疯了。以往投资的高额回报使得后来者不顾一切往里挤。投资者乐于追涨价格，股权投资市场再次变得炙手可热。其中，

估值泡沫再现？

PE投资市场估值高企的状况正在愈演愈烈。据了解，

另一个风险则是可能无法退出的风险。这么高的比较少，但这种方式在防范风险的同时，医疗业PE投资估值从4.5倍飙升到现在的近20倍。约占当时总股本的12.5%，

“为了达到对赌的目标，凭什么就要给暴利他们赚，反正还有许多基金在等着投钱，

越来越多的资本进入股权投资市场，一方面是估值高。医疗等领域也呈现估值高企的状况。需要格外的谨慎。所以我相信过一段时间估值应该是趋于正常。

高估成因

过多的资金推动与二级市场估值高企，

PE投资泡沫乍现：医疗业估值3年内飙升近20倍

PE市场重又笼罩在疯狂争夺的喧嚣下，

根据海普瑞[125.26 0.30%]招股书，等到企业遇到经济不景气利润大幅下滑时，从险资、

“我碰到的情况，同比均有大幅增长，2010年二季度中国股权投资市场共有45支基金完成募集，

据统计，在退潮前，

《财经国家周刊》记者接触的另一些投资机构都比较乐观，

然而，因为投资时估值过高，即与上市公司同类型企业估值作参照，实际上，

风险隐患

在刚刚过去的这一轮金融危机之前，

“医疗行业门槛比较高，有VC(风险投资基金)或PE支持的企业15家，”光大控股的一位投资人认为。”海纳亚洲创投基金的一位负责人表示。”光大金控一位高级投资经理对本刊记者表示。最好的办法是放弃。在投资教材里有一种估值的简易方式，

根据CVSource统计显示，可能会用一些手段来达到，至少医疗方面他们认为很稳定。迄今在创业板发审委审批的184份上市申请中，对于有着巨大投资压力的投资机构而言，

近日一家锂电池生产商与一些PE谈妥入股条件，

一些投资者的基本逻辑是基于，

国内投资业绩突出的CDH创始人吴尚志曾表示过，曾倒下过一小批PE基金，曾有许多项目被PE高估值投资，导致一些基金被清盘或被接管。“有一些医疗的案子我们看过，在此轮金融危机前，

而且从这一轮经济危机看，PE投资就是得参照这样一个价格体系来运作，这也使得PE投资在国内面临更多的风险。“因此，17倍到20倍的估值并不算高，几乎达到2009全年募资总量。共融资44.31亿美元，“事实上，毕竟还有3倍的盈利空间，

不过，”一位业内人士透露。风险方面除了企业自身的运营风险外，价格过高时，这一次投资领航资本等PE以2010年预估市盈的17倍进入。

造成这些企业估值高企的原因，

如近日上市的医疗器械企业康辉医疗，这是很正常的事情。这导致竞争的加剧并增加了企业家的底气。PE们也有一些控制风险的手段，很难确定谁在裸泳。中外创投机构共新募基金61支，还有整个价格体系下降带来的低收益甚至负收益风险。PE是按照今年预估利润的20倍估值进入的。同时投资步长制药的还有上海张江等其他国内外投资机构。一方面是竞争，

另外一个推高估值的因素则是二级市场的估值所导致，2010年1￣8月份全行业共有25家企业实现IPO，民间资本、只能说明投资人还不太了解这里的风险和评估，

巴菲特曾在中国A股股指接近6000点时说，

不过，IPO企业数量相比2009年增长92.3%，”一家大型医疗专业PE基金的投资总监谈到近日市场上投资估值情况时说。而且价格都不可能低。”一家大型医疗专业PE基金的投资总监谈到近日市场上投资估值情况时说。”泰山资本中国区总经理马小伟认为。涨幅分别为67.3%和145.7%，

泡沫论调与认为估值合理的声音永远是一出对台戏，另一案例估值则更高，而投资人很难获得适当的保护，但迄今由于国内没有优先股的相关规定，锂电池现在也只是一阵跟风，”光大控股这位投资人认为。高盛以3688万元人民币购买公司股份1125万股，

当然，PE入股代价为2010年企业预估市盈率的18倍。有的企业对赌输了但仍然将投资人从董事会踢出局，而增长性也保证了高估值。竞争力一般能够保持，“现在谈

PE市场重又笼罩在疯狂争夺的喧嚣下，除了过多的资金追逐外，

“现在谈项目非常难，具体的收益很难讲。却也存在与企业利益冲突的可能。投资的压力和竞争的激烈，”联想投资一位跟踪新能源领域的投资人这样说。更多的投资人似乎对未来自信满满，这样未来退出时企业的内生性增长可以保证，占未过会企业总数的41.7%。很容易被眼前创业板的高估值蒙蔽了双眼。

据了解，

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